rotation obligation vers actions ?

LA SITUATION
Vous avez probablement lu une quantité astronomique d’articles au sujet de “la grand rotation” (les investisseurs qui vendent TOUTES leurs obligations pour n’acheter QUE des actions), ces lectures vous ont probablement convaincus avec une certitude évidente que ça allait “forcément arriver un jour !!!”

En fait, c’est vrai, les actions montent semaine après semaine (sauf celle qui vient de s’écouler), mais les obligations ne suivent pas comme elles le devraient. La raison est simple, l’économie US est léthargique et les investisseurs continuent de rester dans le marché obligataire et n’ont pas encore activé le mécanisme de la “grande rotation tant attendue.

Les récents chiffres économiques moyens sont en plus un encouragement à rester sur les obligations, tout spécialement les chiffres des « non-farm-payrolls » de vendredi passé. De plus, les actions US sont au plus haut de tous les temps, il est donc difficile d’ajouter encore du “risque” à ces niveaux d’évaluation.

L’IDEE
Les taux sont dans les « starting blocks » et n’attendent qu’un mot du bon Docteur Bernanke, il suffit que ce dernier change de ton dans sa façon d’expliquer la politique monétaire de la FED et ça sera l’explosion à coup sûr du marché obligataire. Le problème est que pour cela, Le « quantitative easing » devra être nettement freiné, voir stoppé. Mais pour cela il faudrait que :

a) le taux de chômage américain chute à tout vitesse et que l’on commence à créer +200’000 emplois tous les mois.

b) l’inflation pointe le bout de son nez (pour le moment nous ne sommes qu’à 2%) …

c) la croissance économique se maintienne au-dessus de 3%, c’est qui est encore loin d’être le cas …

CONCLUSION
Evidemment, en tant que « macro-trader », ce thème fait partie de mes grands favoris pour les prochaines années. Le « bull market » vieux de 32 ans sur les obligations arrive au bout de son cycle de vie. La question reste ; quand ?

Je pense sincèrement que nous aurions besoin d’une bonne capitulation sur les taux d’intérêt afin d’inverser enfin cette tendance de 32 ans.

Graphique : US 10 Year Treasury yields (rendements des obligations US à 10 ans)

Cependant, je crois qu’il est intéressant de commencer à prendre des petites positions sur les trackers inversés sur les US Treasuries tout particulièrement avec la récente baisse des taux. Soit pour bénéficier de la hausse des taux américains au fil du temps, soit pour simplement protéger partiellement l’allocation obligataire d’un portefeuille.

En outre, le profil rendement/risque de la tendance ne vaut tout simplement plus vraiment la peine : la baisse des taux est extrêmement limitée, alors que le potentiel de hausse est énorme ! (risque asymétrique). De plus, on ne peut jamais exclure un choc exogène type : la Chine et ou le Japon qui soudainement vendraient leurs obligations US, une démission américaine, etc… ces événements qui pourraient pousser massivement les taux à la hausse. Pourquoi ? Le marché est toujours massivement exposé sur l’obligataire comme le montre le graphique ci-dessous…

Graphique : flux d’argent cumulatif total en millions de dollars dans les fonds obligataires US (violet), flux d’argent dans les fonds actions US (gris)

LISTE DE TRACKERS “INVERSE DAILY US TREASURIES” 
Pour votre information, ces trackers répliquent l’inverse de la performance des sous jacents avec un levier de 1x ou 2x.
TBX US – 1x short 7-10Y US Treasuries
PST US – 2x short 7-10Y US Treasuries
TBF US – 1x short 20Y+ US Treasuries
TBT US – 2x short 20Y+ US Treasuries – le TBT étant mon favori, déjà mentionné dans un commentaire précédent sur le même thème.

(Avant de prendre des positions dans ces trackers veuillez lire la document y relatif (vous pouvez trouver sur internet www.proshares.com) et demander conseil à un professionnel avant d’en acheter)

Pour terminer ; la taille et le timing sont l’élément clé pour bénéficier de grand thème potentiellement monumentale, en résumé : commencez petit.

Genua